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·滬港通和國企改革仍將會(huì)是未來行情的重要推動(dòng)力。
·盡管創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)有一波下跌，但是因?yàn)榭傮w估值比較高，我們的看法依舊偏謹(jǐn)慎，以觀望為主
·這次的牛市不是業(yè)績驅(qū)動(dòng)，而是估值的提升和資金成本的下降。
·另外一個(gè)推動(dòng)牛市的契機(jī)便是場外資金進(jìn)來。
·10年期國債利率從4厘降到3厘以下，就代表資金成本下降，那個(gè)時(shí)候牛市就會(huì)到來。
·目前我不再拿大盤藍(lán)籌股，因?yàn)榇蟊P藍(lán)籌有可能在2200-2400點(diǎn)震蕩一兩年，而消費(fèi)股在這個(gè)震蕩中可能有30%的收益。
·現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板是高估的，它在很長的時(shí)間內(nèi)將高位震蕩。
本報(bào)記者 安麗芬 廣州報(bào)道
金九月的第一個(gè)交易日，上證指數(shù)氣勢(shì)如虹，大漲18.31點(diǎn)，漲幅0.83%。再回看8月29日，上證指數(shù)大漲21.38點(diǎn)，漲幅0.97%。兩個(gè)交易日，上證指數(shù)以大漲40點(diǎn)宣告此輪短調(diào)的結(jié)束，漲幅合計(jì)達(dá)1.8%。
房市里的“金九銀十”是否真的能被股市效仿?在多空觀點(diǎn)激烈碰撞之際，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者對(duì)廣州兩位私募冠軍進(jìn)行了專訪，以期為面對(duì)多空爭辯的投資者帶來一絲清風(fēng)。
廣州，是個(gè)盛產(chǎn)私募冠軍的城市。2009-2013年，廣州已誕生兩屆土生土長的私募冠軍。2009年，廣東新價(jià)值投資有限公司董事長 羅偉廣 以190%的收益率奪得私募冠軍并聲名鵲起;2013年，廣州創(chuàng)勢(shì)翔投資有限公司董事長黃平以125.55%的收益率問鼎私募冠軍并一戰(zhàn)成名。
籠罩在陽光私募業(yè)的“冠軍魔咒”多年未破，今年排名靠前來年墊底的情況屢見不鮮，業(yè)績?nèi)缱�山車令不少投資者焦頭爛額。正如業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，衡量一個(gè)基金經(jīng)理真正的投資能力不是短短一年，至少得兩三年。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，陽光私募近兩年的業(yè)績排行榜中，黃平的創(chuàng)勢(shì)翔1號(hào)以160.4%的業(yè)績排名第三位，羅偉廣的新價(jià)值15期以107.3%排名第七位。從這個(gè)角度講，羅偉廣和黃平則算是私募大浪淘沙下不多的業(yè)績穩(wěn)定者。
牛市條件尚欠缺
《21世紀(jì)》：近5周內(nèi)，滬深兩市表現(xiàn)強(qiáng)勁，尤其是滬指連連創(chuàng)下年內(nèi)新高，近兩個(gè)交易日又大漲1.8%。您認(rèn)為這其中的反彈邏輯是什么?
黃平：這波行情的本質(zhì)應(yīng)該屬于低估值藍(lán)籌股的估值修復(fù)行情。7月下旬，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反彈、流動(dòng)性改善、政策微調(diào)、穩(wěn)增長等利好的作用下，市場發(fā)現(xiàn)之前的預(yù)期有點(diǎn)過度悲觀。隨著滬港通政策的落實(shí)，催化出了這波低估值藍(lán)籌的估值修復(fù)行情。
從目前的市場表現(xiàn)看來，在滬港通正式推出之前，大盤有可能繼續(xù)保持這種高位震蕩、小幅攀升走勢(shì)，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)不大。后續(xù)走勢(shì)得關(guān)注國企改革的具體落實(shí)情況、滬港通對(duì)資金面的具體影響等因素再做判斷。
《21世紀(jì)》：目前行情是否預(yù)示牛市到來?
羅偉廣：不少市場人士認(rèn)為很多影響股市的不確定性因素都還沒有解決，我認(rèn)為這種說法比較外行，因?yàn)槭遣皇桥Ｊ�，跟一些不確定因素有沒有解決是不矛盾的。就算經(jīng)濟(jì)沒有好轉(zhuǎn)、房地產(chǎn)、金融、地方債務(wù)等問題沒有消除等，一樣可以有牛市。牛市不是說所有條件具備后才到來，如果所有不確定因素都解決了，股市早就上了3000點(diǎn)。雖然目前有些條件不具備，但已經(jīng)是牛市的前夜。
黃平：經(jīng)過這么多年的熊市后，大家都在期盼牛市的到來，我們也一樣。但是，并不能因?yàn)榇蟊P有一波短期上漲，就說牛市來了。牛市應(yīng)該是多方面利好因素共同作用于市場，導(dǎo)致市場各參與者預(yù)期一致看好的過程。簡單來說，牛市要求上市公司業(yè)績和估值能夠相互推動(dòng)、共振向上。就目前的情況來看，雖然這波行情中藍(lán)籌股的估值有所修復(fù)，但中報(bào)并沒有見到大多數(shù)上市公司業(yè)績的提升，更別說由此形成互動(dòng)向上。也就是說，暫時(shí)只能把這波行情看成是估值修復(fù)行情，而不是牛市的開始。
《21世紀(jì)》：既然牛市還不具備條件，年內(nèi)后市走勢(shì)如何?如何安排倉位?
羅偉廣：2000點(diǎn)已然是這輪牛市的大底。從目前的條件和跡象看，這輪反彈屬于中級(jí)反彈，比2012年底至2013年初的那輪反彈還要大。那段時(shí)間，A股從2000點(diǎn)左右漲到2400點(diǎn)，時(shí)間僅兩個(gè)多月，很急。而這輪反彈跟上次相比，歷時(shí)要長，幅度要強(qiáng)，方式可能沒有那么急，可能是臺(tái)階式的穩(wěn)步上升。鑒于以上判斷，新價(jià)值旗下產(chǎn)品未來三五個(gè)月將重倉甚至滿倉。
黃平：我們今年3月份后就預(yù)測(cè)到2000點(diǎn)是政策底，之后又研判到它可能演化為市場底，一直對(duì)市場偏樂觀。所以我們的產(chǎn)品倉位一直比較高，保持在八成以上。結(jié)果就是在這波行情中，我們所有產(chǎn)品的收益都在15%以上。創(chuàng)勢(shì)翔1號(hào)由于凈值日在每月20日，剛好踏準(zhǔn)行情的起點(diǎn)，所以8月份凈值增長更是超過25%，后期我們繼續(xù)看好廣東國企改革板塊的機(jī)會(huì)。
牛市的標(biāo)志事件
《21世紀(jì)》：縱觀歷史行情，每次牛市的邏輯都不一樣，你認(rèn)為下一輪的驅(qū)動(dòng)因素將可能有哪些?
黃平：我們認(rèn)為，未來最有可能帶來下一波牛市的標(biāo)志性事件是國企改革，就如同當(dāng)年的股改。國企改革的推動(dòng)與落實(shí)，既能幫助提升國企上市公司的生產(chǎn)效率和業(yè)績;通過改革帶來的轉(zhuǎn)型升級(jí)也將促進(jìn)其估值的提升。特別是混合所有制改革，將會(huì)是打開下一個(gè)牛市之門的鑰匙。
羅偉廣：我認(rèn)為這次的牛市不是業(yè)績驅(qū)動(dòng)，而是估值的提升和資金成本的下降。就像1996年-2001年的那輪牛市，上市公司業(yè)績沒有增長甚至很差，但是漲逾300%，主要?dú)w結(jié)于估值的提升和資金成本的下降。再以美國近年的牛市為例，其上市公司業(yè)績本身沒得到大幅提升，大漲的邏輯來源于零利率和資金轉(zhuǎn)移。
我認(rèn)為只要代表無風(fēng)險(xiǎn)利率的最直觀的指標(biāo)10年期國債利率能從4厘降到3厘以下，就代表資金成本下降，那個(gè)時(shí)候牛市就會(huì)到來，而目前資金成本正處在高位震蕩。
《21世紀(jì)》：資金成本問題可能需要幾年解決，如果資金成本一直沒降，就一定不會(huì)有牛市嗎?
羅偉廣：也不一定。另外一個(gè)推動(dòng)牛市的契機(jī)便是場外資金進(jìn)來。場外資金一直遲遲不進(jìn)是因?yàn)楣墒羞�不具備充分條件，資金成本高，賺錢效應(yīng)不明顯，他們可進(jìn)可不進(jìn)。但是外資可以進(jìn)來，因?yàn)樗麄兊馁Y金成本比較低，目前房市比較高，而股市是洼地。標(biāo)普500指數(shù)8月27日首破2000點(diǎn)整數(shù)大關(guān)，平均市盈率達(dá)19倍左右，而我們的滬深300指數(shù)的平均市盈率僅在10倍左右。
我們近來也在探索一些新業(yè)務(wù)，慢慢跟一些外資伙伴合作，但現(xiàn)在香港額度緊俏，中間的費(fèi)用比較高。但現(xiàn)在不是費(fèi)用的問題，一兩個(gè)點(diǎn)的費(fèi)用可以承受，關(guān)鍵是沒有額度了。
《21世紀(jì)》：結(jié)合你們團(tuán)隊(duì)觀點(diǎn)，談?wù)労罄m(xù)的投資策略和中意的投資領(lǐng)域?

羅偉廣：我比較看好消費(fèi)股。目前我們把股票分為三類：新興行業(yè)股、藍(lán)籌股和消費(fèi)股。其中，在新興行業(yè)類股票投資上我曾栽過跟頭。因?yàn)樘�早看好它�?/span>2012年就死在黎明前，結(jié)果2013年大漲。不過，今年四月份買了不少TMT類股票，漲了之后就馬上拋掉了，我認(rèn)為它太貴了。
目前我也不再拿大盤藍(lán)籌股。原因是大盤藍(lán)籌漲是概率問題，雖然整體便宜，但是體量太大，啟動(dòng)需要很大的契機(jī)，有可能在2200-2400點(diǎn)震蕩一兩年，而消費(fèi)股在這個(gè)震蕩中可能有30%的收益。
另外在近兩年的行情中，消費(fèi)股沒漲也沒跌，總體說是便宜的。中國是世界第二大消費(fèi)體，創(chuàng)新、科技等均如日中天，在消費(fèi)股里挑股票相對(duì)容易，風(fēng)險(xiǎn)不大，收益也不低。
黃平：我們認(rèn)為滬港通和國企改革仍將會(huì)是未來行情的重要推動(dòng)力。特別是國企改革，隨著各層級(jí)國企混合制改革逐步推開，必將直接促進(jìn)國企股票估值的提升，有望助推大盤的下一波上漲。綜合來看，在滬港通正式推出之前，大盤的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)基本不存在。大盤溫和震蕩向上的概率較大，市場的投資機(jī)會(huì)非常多。
《21世紀(jì)》：目前上市公司的中報(bào)已披露完畢，請(qǐng)結(jié)合基本面談?wù)剬?duì)創(chuàng)業(yè)板的看法?
黃平：經(jīng)過一年多的瘋狂，創(chuàng)業(yè)板的估值已經(jīng)很高。當(dāng)前主要受新股分流資金、中報(bào)業(yè)績?cè)鏊俜啪�、估值高企和解禁高峰即將到來等利空因素的打壓，風(fēng)險(xiǎn)將繼續(xù)釋放。創(chuàng)業(yè)板即使中報(bào)業(yè)績好，也只能保證不跌，如果還達(dá)不到預(yù)期，就該跌。創(chuàng)業(yè)板業(yè)績好，按照預(yù)期是應(yīng)該的，創(chuàng)業(yè)板很多股票的上漲已經(jīng)透支了公司未來業(yè)績?cè)鲩L和并購，這也是很多公司宣布收購后股價(jià)還大跌的原因。因此，盡管創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)有一波的下跌，但是因?yàn)榭傮w估值比較高，未來仍會(huì)受到上述各方面因素的影響，我們的看法依舊偏謹(jǐn)慎，以觀望為主。
羅偉廣：創(chuàng)業(yè)板肯定是貴的，現(xiàn)在還不好判斷會(huì)不會(huì)跌。去年它漲到2/3時(shí)我覺得是貴的，后來卻又漲了很多，主要是場外資金進(jìn)來將氛圍托了起來，擊鼓傳花。
從定性看，我認(rèn)為它是高估的，但是會(huì)不會(huì)出現(xiàn)大盤從2000點(diǎn)漲到3000點(diǎn)，但是創(chuàng)業(yè)板獨(dú)跌30%，這點(diǎn)可能性也不大。但是如果創(chuàng)業(yè)板漲了一倍，指數(shù)可能會(huì)出現(xiàn)不漲反跌的現(xiàn)象。所以，我認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板在很長的時(shí)間內(nèi)將高位震蕩。
《21世紀(jì)》：投資最忌黑天鵝事件。近來，影響投資的黑天鵝事件會(huì)有哪些?如何看待反腐涉及的上市公司?
黃平：所有意外發(fā)生且對(duì)股價(jià)產(chǎn)生重大影響的利空事件都可歸類為黑天鵝事件，當(dāng)然也可能包括反腐波及的上市公司。
羅偉廣：反腐是一個(gè)不確定因素，事先難以預(yù)測(cè)和獲悉。即使買到涉及反腐的上市公司，也只能靜觀其變。
《21世紀(jì)》：從2009-2013年，廣州本土私募已經(jīng)出現(xiàn)兩屆私募冠軍。今年上半年的私募冠軍也是來自廣州，即廣州穗富投資，這其中有什么奧妙?
羅偉廣：我在廣州投資圈多年，感覺整體廣州的私募氛圍要弱于北京、上海、深圳。從規(guī)模講，一旦龐大比如10億元規(guī)模翻倍的話很難，但是幾千萬規(guī)模翻倍的機(jī)會(huì)相對(duì)大些，而廣州的私募規(guī)模都不怎么大;另外廣州私募的風(fēng)格比較多樣化，不像主流私募機(jī)構(gòu)四平八穩(wěn)，主流大私募能做到優(yōu)秀但是很難做到前幾名，做到前幾名的要么是另類，要么就是天分。